估值

定义

估值是衡量股票价格相对于企业内在价值高低的指标。本体系使用纵向历史比较法——拿公司现在的估值和它历史时期的估值做比较。

核心指标

PE（市盈率）

Price-to-Earnings Ratio，股价与每股收益的比率。

PB（市净率）

Price-to-Book Ratio，股价与每股净资产的比率。

纵向历史比较法

操作步骤

1. 导出公司过去10年的 PE 和 PB 数据
2. 计算现在估值处于历史估值的什么分位

判断标准

重要提示

"低估值是必要条件而非充分条件。低估值不等于马上会涨，只说明向下空间可能有限，长期赔率较高。"

企业质量判断

ROE（净资产收益率）

• 关注过去5-10年的平均值和变化趋势
• ROE连续多年保持在15%以上 → 比较优质的公司

业绩增速

• 营收增速和利润增速
• 关注过去3年复合增速和最近季度/半年报增速

业绩一致预期

• 市场上主流机构对公司未来业绩的预测
• 实际 > 预期 → 超预期 → 市场奖励
• 实际 < 预期 → 低于预期 → 市场惩罚

动态估值与短期波动

"投资公司估值永远是动态的。短期事件可能会引起股价的剧烈波动，但是很难去由于一些无关紧要的问题去影响一个行业的总体趋势。"

关键洞见

1. 估值是动态的

   • 公司估值会随着业绩、市场情绪、政策变化而波动
   • 高增速 + 高 PE = 基于乐观预期和确定性肯定
   • 不能忽视高 PE 本身带来的价格风险

2. 短期事件 ≠ 行业趋势

   • 短期黑天鹅（高管被带走、政策突变）可能引起股价剧烈波动
   • 但很难影响行业总体趋势
   • 如果是博弈标的，短期波动反而是噪音

3. 最好的投资

   • 低 PE + 高成长 = 最佳组合
   • 但这种情况出现概率极小
   • 大部分时候需要在估值和成长性之间权衡

高 PE 的风险

• 高 PE 的前提：高增速 + 乐观预期
• 风险：预期落空时估值会快速回落
• 应对：即使行业趋势向上，也不能忽视高 PE 带来的价格风险

估值与趋势的关系

"估值解决的是选股问题，趋势解决的是择时问题，资金流解决的是验证问题。"

三者需要配合使用：

• 行业趋势判断 → 投资方向
• 估值 → 选股（安全边际）
• 趋势 + 结构 → 择时
• 资金流 → 验证

核心逻辑：先判断行业趋势，再用估值筛选标的，最后用技术指标辅助择时。

来源

• 投资框架全拆解-技术分析+估值实战课
• 技术指标的真相：为什么MACD和KDJ会让你越学越亏？