趋势天哥：4月26日 内部直播
趋势天哥：4月26日 内部直播
转写来源：https://b23.tv/gcZpQkW 主播：趋势天哥 | 发布时间：2025-04-26
核心观点
本次内部直播两大主题：财报实战分析（如何读懂三大核心指标） 和 高位股票交易策略（20日线）。主播以中天科技、亨通光电、中国巨石、中材科技、新易盛等为案例，手把手演示如何通过营收、毛利率、净利率三个指标判断公司质地和合理估值，并通过前十大股东变化捕捉机构动向。同时给出了当前行情的操作建议和光模块/光芯片的看法。
第一章：行情判断与仓位建议
大方向：海外大牛市格局下不要指望A股大跌
"这个行情不能清仓，海外那个大牛市，你不要想着大跌，不会大跌的。大把消息大把机会，过节规避一下，仓位稍微下来一点，但是机会还是要把握。"
个股判断
- 新易盛是预期太高涨多了，所以业绩公布后大跌——"大家预期都非常非常高，是涨多了"
- 胜宏是没什么预期，大家都知道在扩产——"一个是预期太高，一个是没什么预期，一个是大家都知道他在扩产"
- 主播对胜宏态度：只要低开高走就是巨大拐点——"为什么我感觉一击爆落地那一天只要低开高走那就是巨大的拐点"
- 二季度是PCB旺季，扩产逻辑二季度会兑现
腾景科技：波动太大，出业绩后建议减仓应对——"这业绩就这些东西，跌起来波动会很大"
第二章：财报分析三大核心指标
主播强调：最重要的三个指标是营收、毛利率、净利率。 工具建议用同花顺（通达信），不要用券商自带APP。
毛利率 = 产品竞争力
"卖一瓶十块钱的水，你赚一块五毛钱，这个就叫毛利率。"
毛利率的估值对应关系（主播经验框架）：
- 40%+毛利率：产品有竞争力，机构愿意拿着，估值给的高
- 15-20%毛利率：一般水平，估值10-20倍
- 10%以下：产品同质化严重，估值压得很低
净利率 = 真实赚钱能力
"除掉你自己的工资，除掉你的房租之后，整个算下来你卖一瓶水大概是赚个七毛钱的样子，这个叫做净利率。"
净利率反映扣除所有成本后的真实利润率。关键信号：
- 毛利率提升但净利率不提升 = 销售费用增加（可能请明星代言、打通关系等），说明生意不好做了
- 营收不增但利润增 = 机构最喜欢的类型（涨价或结构优化）
- 营收不增利润也不增 = "很垃圾"
同比 vs 环比
同比：今年Q1 vs 去年Q1——价值投资者参考多 环比：Q1 vs 去年Q4——成长股重点看环比
"我们一般看的比较多的，像这种成长股看的是环比。"
同花顺默认只显示同比，需要手动切换到环比显示。
第三章：光纤涨价——机构吹得很厉害，但传导不畅
中天科技（600522）
| 指标 | 去年Q1 | 今年Q1 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | ~100亿 | 131亿 | +30多亿 |
| 毛利率 | 14% | 15% | +1pct |
| 净利率 | — | 7%+ | — |
| 净利润 | — | 9亿 | — |
核心结论：营收增加了30多亿，但毛利率只从14%→15%——"至少到目前为止这个涨价好像没有太传导过来"。170多亿营收只赚9亿，说明光纤涨价传导远不如机构预期。
估值判断：15%毛利率的公司，"基本上给个十倍到二十倍的估值是差不多的"。
亨通光电（600487）
| 指标 | 去年Q1 | 今年Q1 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 133亿 | 177亿 | +44亿 |
| 净利润 | 5亿 | 11亿 | 翻倍 |
| 毛利率 | — | 16% | — |
| 净利率 | — | 6.7% | — |
核心结论：净利翻倍看起来很好，但净利率只有6.7%——"100亿营收只赚6.7亿，10块钱只赚6毛钱"。
"所以像这个，虽然这个光纤吹得很厉害，但是从一季度来看，这个传导没有像机构讲的那么顺畅。"
光纤涨价的真相：长协订单不涨，只有散单才涨价。大客户（运营商）签的长协锁价了，机构分析师"完全没有把长协算进去"。
"金安国际为什么走得好？前五大客户占比都很小，全是散单，大家架个一头乱喊。但你像生益科技，英伟达的供应商，就不敢涨价。所以到四季度才开始慢慢谈价。"
全年利润预估：亨通60多亿利润，估值10倍出头。
亨通光电Q1前十大股东变化（强信号）
| 股东 | 动作 | 备注 |
|---|---|---|
| 大股东 | 增持590万股（0.5%） | 管理层看好 |
| 复国创新 | 新进 | 知名私募 |
| 社保基金101组合 | 新晋3700万股（1%） | 国家队强信号 |
| 永银科技智选混合发起A | 新进（第9大流通股东） | 主播推荐过的基金 |
| 基本养老保险基金808组合 | 新晋1300万股 | 养老金入场 |
| 国泰中正全子通信ETF | 新进 | 被动资金 |
| 护身300ETF | 退出 | 国家队卖出 |
"有没有'屌'的机构进去，是判断公司质地的辅助信号。这里面要么就是养老基金，四五家养老基金在里面。"
中天科技Q1前十大股东变化（偏负面）
- 北向资金：减仓
- UBS：减仓
- 华泰博瑞：减仓
- 护身300ETF：退出（国家队卖出）
第四章：电子布双雄——巨石 vs 中材，差距触目惊心
中国巨石 Q1财报
| 指标 | 去年Q4 | 今年Q1 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | ~50亿 | 53亿 | +3亿 |
| 净利润 | ~7.6亿 | 12.67亿 | +5亿 |
| 毛利率 | 35% | 39.44% | +5pct（单季） |
| 净利率 | ~15% | 25% | +10pct |
核心亮点——"营收只增3亿，但利润增5亿"：
"重点来了。营收只增加了三个亿，但是利润增加了五个亿。要么就是涨价了。这种就是机构比较喜欢的——营收不增加但是利润增加。"
毛利率一个季度提升5个百分点，达到39.44%——接近40%门槛。净利率25%，环比提升10个百分点。
"40%毛利率的公司，机构愿意拿着，估值会给得高一点。跌起来其实也没有跌的那么吓人。"
巨石的长期逻辑：电子布从低端到高端全覆盖，如果泰山玻纤装入，将极其强大。
中材科技 Q1财报
| 指标 | 中国巨石 | 中材科技 | 差距 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 53亿 | 68.54亿 | 中材多15亿 |
| 净利润 | 12.67亿 | 5亿 | 巨石2.5倍 |
| 毛利率 | 39.44% | 20.1% | 差一倍 |
| 净利率 | 25% | 8.57% | 差3倍 |
"这个客观来讲那就是差不少。"
中材落后的核心原因：同业竞争整合扯皮6年
- 中国建材集团2020年承诺2026年底前解决同业竞争
- 巨石想把泰山玻纤（高端部全能选手）装入自己旗下
- 中材不愿意放弃泰山玻纤——"中材肯定不愿意嘛"
- 都是国企，"最终上面怎么说了你能干嘛呢"
如果泰山玻纤装入巨石：巨石电子布从低端到高端全覆盖，极其强大；中材只剩传统风电等业务，预期大幅下降。
菲利华——高端但太窄
"菲利华只做Q部（石英布），只做高端，但是这个Q部目前各种验证还没通，M9也没定。"
第五章：新易盛——其实没那么差
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 营收 | 83亿 | 环比未增加（Q4也是83亿） |
| 毛利率 | 49% | 维持高位，一直48%-49% |
| 净利率 | 33% | 较前几季下降 |
主播的判断：新易盛的"问题"是营收没增加+净利率下降。但对比生益科技，差距其实不大——生益毛利率还不如新易盛，净利率也不如。生益强在营收规模大（194亿），那是因为原材料锁定的多。
"新易盛其实没那么差，问题是预期太高，加上当日放量大阴线需要消化。"
第六章：高位交易策略——20日线
核心原则
高位股票操作就一个字：看图。
"高位看图不是为了预测，而是给自己一个选择的权利。你成本低，你说我陪企业成长，我理解。但高位看图会让你更加从容。"
操作规则：
- 20日线是生命线——跌破就减仓
- 500亿以上成交量的票，修复难度大——一旦放大量阴线，短期别指望
- 围绕20日线操作：稳住就拿着，稳不住就减
- 小票重点看图，不宜重仓持有
- 图形没走坏就没必要卖
新易盛的操作建议
"新易盛这个20日线再次跌破的话，建议大家暂时减仓。这个500亿的成交量你要去修复的话难度不小。"
围绕20日线操作——"稳住就拿着，稳不住就减一点。"
第七章：光模块/光芯片板块
- 概念叙事很强，上游确实缺货，但估值贵
- 东山精密、长光华芯等标的贵，"看图为主"
- 藤井科技业绩不够看——"两根阴线出来，反弹都是卖出的机会"
- 原则：重点小票就是看图，图形没走坏就没必要卖
第八章：估值框架总结
主播给出了一套简明的估值思考框架：
| 毛利率区间 | 产品竞争力 | 估值倍数 | 机构态度 |
|---|---|---|---|
| 40%+ | 极强（有定价权） | 给高估值 | 愿意拿着，跌了也不慌 |
| 20-30% | 中等 | 10-20倍PE | 正常估值 |
| 10-15% | 弱（同质化） | 10倍左右 | 不太愿意持有 |
| 10%以下 | 很差 | 压低估值 | 远离 |
营收与利润的四种组合：
- 营收↑利润↑：最强，量价齐升
- 营收不增利润增：机构最爱（涨价信号）
- 营收↑利润↓：以价换量，竞争加剧
- 营收不增利润不增："很垃圾"
**ROE（净资产收益率）**与毛利率搭配：ROE高+毛利率高=价值投资者的最爱。
"搞价值投资的那种就喜欢你的ROE高、毛利率高。你这种毛利率一高呢，人家就拿着放心。"
关键引用
"高位看图不是为了预测，而是给自己一个选择的权利。"
"毛利率是一个很重要的东西，你的毛利率高代表你这个东西是有竞争力的。40%毛利率的公司，机构愿意拿着，估值会给得高一点。"
"光纤涨价只有散单才涨，长协订单不涨。机构吹得很厉害，但没有把长协算进去，其实传导没有想象的那么顺畅。"
"营收不增加但利润增加——这是机构最喜欢的。营收不增加利润也不增加——这种就很垃圾。"
"营收只增加了三个亿，但是利润增加了五个亿——要么就是涨价了。"
"新易盛跟胜宏是明显不一样，你们这个就属于刻舟求剑了。"
"有没有'屌'的机构进去，是判断公司质地的辅助信号。"
关联概念
- 毛利率 — 产品竞争力核心指标，40%+机构给高估值
- 净利率 — 扣除所有成本后的真实盈利，25%为优秀
- 营收 — 同比看增速，环比看趋势
- 同比 — 今年Q1 vs 去年Q1，价值股参考
- 环比 — Q4 vs Q3，成长股重点看环比
- 前十大股东 — 季度末观察机构进出，判断主力动向
- 20日线 — 高位股票生命线，跌破减仓
- 光纤涨价 — 机构炒作但长协锁价，实际传导不畅
- 电子布 — 巨石 vs 中材差距巨大
- ROE — 与毛利率搭配是价值投资者核心看法
关联实体
- 中国巨石 — 电子布龙头，40%毛利率+25%净利率
- 中材科技 — 泰山玻纤整合预期悬而未决，毛利率仅20%
- 中天科技 — 光纤龙头之一，毛利率15%，涨价传导不畅
- 亨通光电 — 光纤龙头之一，社保+养老多家新进
来源
- 趋势天哥：4月26日 内部直播.txt（RAW/ 原始文档）