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恒烁vs普冉-2026-2028谁更值得投资

投资 2026-05-06 · 10 min read · 3 backlinks
奇预碎碎冰半导体存储芯片存算一体MCU汽车电子国产替代AI芯片

恒烁vs普冉：2026-2028谁更值得投资？

来源：B站 奇预碎碎冰 BV1kX9YBeEmz

核心观点

对比分析恒烁股份（688416）与普冉股份（688766）两家半导体存储芯片公司在2026-2028年的财务前景和投资价值。两家公司战略路径截然不同：恒烁走"存储芯片+存算一体AI芯片"双轮驱动，是高弹性高风险标的；普冉走"存储芯片+MCU平台化"稳健路线，是行业龙头确定性标的。

核心结论：恒烁适合高风险偏好投资者（核心看存算一体芯片量产节点），普冉适合稳健投资者（存储+MCU龙头地位稳固，盈利能力强）。

恒烁股份（688416）财务展望

战略定位

存储芯片 + 存算一体AI芯片双轮驱动。

营收预期

年份营收（亿元）同比增长核心驱动
20267.5-8.588%-113%存储复苏+存算一体放量
202711-1447%-65%存算一体AI芯片市场放量
202816-2045%-43%AI服务器/边缘计算需求爆发+车规级产品出货

2026年营收结构：

  • 存储芯片业务：5.5-6.0亿元（占比71%-73%）
  • 存算一体AI芯片：1.5-2.0亿元（占比20%-24%）

2028年结构变化：存算一体芯片营收占比提升至25%-30%。

盈利能力

经历减亏→扭亏→盈利的渐进过程：

年份净利润（亿元）变化关键节点
2026-0.5 ~ -0.8亏损收窄59%-66%Q4有望实现单季盈利
20270.8-1.5扭亏为盈存算一体芯片放量贡献利润增量
20282.5-3.5同比增长167%-133%进入高速成长期

毛利率变化：

  • 2026年：25%-28%（NOR Flash涨价+存算一体高毛利30%+）
  • 2027年：28%-32%（规模效应+车规级产品导入）
  • 2028年：30%-35%（产品结构稳定，规模效应充分释放）

成本结构

研发费用：

  • 2026年：1.3-1.5亿元，研发费用率18%-20%
  • 2027年：1.6-1.8亿元，研发费用率15%-16%
  • 2028年：2.0-2.2亿元，研发费用率13%-14%

运营成本优势：采用55nm-50nm成熟制程，成本优势明显。存算一体芯片创新架构设计在相同制程下实现更高性能，降低单位算力成本。

现金流

  • 2026年：经营性现金流1.5-2.0亿元
  • 2027年：经营性现金流3.0-4.0亿元
  • 2028年：经营性现金流5.0-6.0亿元

技术亮点

  • CIM架构存算一体AI芯片，能效比15 TOPS/W，是传统AI芯片的3-8倍
  • 已通过海康威视、小米、OPPO等头部厂商验证
  • 存算一体芯片通过AEC-Q100车规认证，可切入智能座舱、车载雷达
  • 与中科大合作开发22nm工艺
  • 制程55nm-50nm成熟工艺

普冉股份（688766）财务展望

战略定位

存储芯片 + MCU平台化战略，Fabless模式。

营收预期

年份营收（亿元）同比增长核心驱动
202632-3538%-51%存储复苏+MCU爆发+汽车电子突破
202745-5041%-43%NOR Flash量价齐升+MCU渗透率提升+车规出货
202860-6533%-30%产品协同+海外突破+AI终端+汽车需求持续爆发

2026年营收结构：

  • 存储芯片业务：24-26亿元（占比74%-75%）
  • MCU业务：6-7亿元（占比19%-20%）
  • 汽车电子业务：2-2.5亿元（占比6%-7%）

盈利能力

经历触底回升→快速修复→稳健增长过程：

年份净利润（亿元）同比增长关键驱动
20264.5-5.5116%-164%存储涨价利润弹性+MCU增量+成本控制
20277.0-8.556%-55%高质量发展阶段
202810.0-12.043%-41%国内存储+MCU领域龙头

毛利率变化：

  • 2026年：31%（2026Q1毛利率44.68%创历史新高）
  • 2027年：33%-35%
  • 2028年：34%-36%

成本结构

研发费用：

  • 2026年：3.5-4.0亿元，研发费用率11%-12%
  • 2027年：4.5-5.0亿元，研发费用率10%-11%
  • 2028年：5.5-6.0亿元，研发费用率9%

运营成本优势：通过收购SHM获得成熟的2D NAND技术和全球销售网络，整合效应显著降低运营成本。

现金流

  • 2026年：经营性现金流4.0-5.0亿元
  • 2027年：经营性现金流6.0-7.5亿元
  • 2028年：经营性现金流8.0-10.0亿元

竞争优势

  • 国内NOR Flash第二大厂商
  • 收购SHM获得2D NAND技术
  • ETOX NOR Flash全系通过AEC-Q100车规认证
  • EPROM产品已批量应用于车身摄像头、车载中控
  • 汽车电子营收占比：2024年12% → 2025年Q3的18%，2026年继续提升
  • Fabless模式

行业背景与外部环境

存储行业超级周期

  • 2026年全球存储芯片市场规模：5516-6333亿美元（同比增长97%-64%）
  • AI需求占比超50%，供需失衡预计持续至2027年
  • NOR Flash价格涨幅预计30%-50%
  • 国内存储芯片自给率目标：从15%提升至40%，近5000亿元市场中超千亿元替代空间

AI与边缘计算

  • 2026年边缘AI推理芯片市场规模：89亿美元
  • 2026年存算一体AI芯片市场规模约5亿美元 → 2028年达50亿美元
  • AI相关存储需求占比超50%
  • 2026年AI手机出货量预计突破8亿部

汽车电子

  • 2026年全球车规级芯片市场突破800亿美元
  • 汽车存储芯片市场规模预计达520亿美元
  • L2+级别车辆芯片用量超过2000颗
  • 单车芯片价值量大幅提升

[国产替代](/c/%E5%9B%BD%E4%BA%A7%E6%9B%BF%E4%BB%A3)

  • 国内存储芯片自给率目标从15%→40%
  • 2026年近5000亿元市场规模，超千亿元替代空间
  • 行业高景气度将加速国产替代进程

风险因素

行业周期性风险

2028年新增产能逐步落地，行业可能迎来周期拐点。两家公司都需要加快产品结构升级，降低对周期性产品的依赖。

技术迭代风险

  • 恒烁：存算一体AI芯片技术路线的市场接受度存在不确定性
  • 普冉：需要持续投入研发以保持技术领先地位
  • 应对：恒烁与中科大合作开发22nm工艺；普冉与多所高校建立合作关系

市场竞争风险

  • 国际巨头可能加大在华投入，挤压国内企业市场份额
  • 国内同行加速扩产，可能导致局部产能过剩
  • 技术门槛较低的产品面临价格战风险

供应链风险

  • 两家均采用Fabless模式，面临代工产能紧张（特别是成熟制程）
  • 关键原材料价格波动
  • 地缘政治因素影响供应链稳定
  • 应对：与主要代工厂建立长期战略合作、优化供应链布局、建立战略库存

敏感性分析

恒烁关键指标敏感性（2026年）

变量变化营收影响净利润影响
NOR Flash价格+20%+15%可能扭亏为盈
存算一体芯片出货量+50%+8%+0.3亿元
存算一体芯片出货量-50%--0.5亿元
毛利率+3pct-+0.2亿元
研发费用率-3pct-+0.2亿元

普冉关键指标敏感性（2026年）

变量变化营收影响净利润影响
存储芯片价格+20%+12%+1.0亿元
MCU出货量+50%+8%+0.5亿元
汽车电子收入占比+5pct+3%+0.3亿元
毛利率+2pct-+0.8亿元

投资建议

恒烁股份：高风险高弹性

适合风险偏好较高的投资者。公司核心价值在于存算一体AI芯片的技术突破和市场前景。

关键观察节点：

  1. 2026年下半年存算一体芯片量产进度
  2. 与海康威视等大客户合作进展
  3. 车规级产品认证和订单落地情况

普冉股份：稳健增长龙头

适合稳健型投资者。公司作为国内存储芯片龙头，具有稳定的盈利能力和清晰的成长路径。

重点关注：

  1. 存储+MCU战略的实施效果
  2. 汽车电子业务的增长速度
  3. 海外市场拓展和高端客户导入情况

行业投资主线

  1. 把握行业周期：存储行业上行周期，价格上涨将持续至2027年
  2. 关注技术创新：存算一体/车规级/AI终端等新技术带来增量市场
  3. 重视国产替代：政策支持和市场需求推动国产芯片加速发展
  4. 优选龙头企业：技术领先、客户资源丰富的龙头将获得更大市场份额

关键概念

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来源

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C Fabless模式 C 国产替代 C 存算一体